سوال ۱۵۳ کنکور ارشد مدیریت ۱۴۰۴
شرکت بیمه عمر «الف»، سهام ممتاز مادام‌العمر غیرقابل تبدیل و غیرقابل بازخرید با نرخ سود ۱۲ درصد و ارزش ۱۰ هزار ریالی منتشر کرده است. اگر حداقل بازده موردانتظار برای سهام ممتاز مشابه ۱۰ درصد باشد، ارزش ذاتی هر سهم ممتاز شرکت «الف»، چند ریال است؟
پاسخ صحیح: گزینهٔ B — ۱۲,۰۰۰
پاسخ: گزینهٔ ۲ — ۱۲٬۰۰۰ ریال.
سهام ممتاز مادام‌العمر (perpetual preferred share) با سود ثابت، مانند عایدی دائمی (perpetuity) ارزش‌گذاری می‌شود. نرخ سود بر ارزش اسمی اعمال می‌شود و نرخ بازده موردانتظار، سود را تنزیل می‌کند:
با جای‌گذاری ارزش اسمی، نرخ سود و نرخ بازده موردانتظار:
سود سالانه ۱٬۲۰۰ ریال و ارزش ذاتی ۱۲٬۰۰۰ ریال است. غیرقابل بازخرید بودن، پرداخت بازخرید در سررسید را حذف می‌کند و غیرقابل تبدیل بودن، مؤلفهٔ ارزش تبدیل را کنار می‌گذارد.
تلهٔ رایج: گزینهٔ ۱ ارزش اسمی را با ارزش ذاتی خلط می‌کند و در صورتی برقرار بود که نرخ بازده موردانتظار سرمایه‌گذاران ۱۲ درصد بود. گزینه‌های ۳ و ۴ از سود ثابت و نرخ سرمایه‌ای‌کردن ۱۰ درصدِ داده‌شده حاصل نمی‌شوند و مستلزم نرخ‌های بازده موردانتظار دیگری هستند. نرخ سود و نرخ بازده موردانتظار جایگاه متفاوتی دارند: ابتدا سود را بر اساس ارزش اسمی محاسبه کنید، سپس آن را بر نرخ بازده موردانتظار بازار تقسیم کنید.