سوال ۱۶۲ کنکور ارشد مدیریت ۱۴۰۰

پاسخ: گزینهٔ ۳ — مثبت ۳ میلیون ریال.

ارزش افزودهٔ اقتصادی (economic value added)، در چارچوب سنجش عملکرد استرن استوارت، هزینهٔ کل سرمایهٔ به‌کارگرفته‌شده را از بازده ایجادشده کسر می‌کند، نه فقط هزینهٔ بدهی را:

در قرارداد ساده‌شدهٔ سؤال، نرخ بازده دارایی‌ها همان نرخ بازده سرمایهٔ به‌کارگرفته‌شده محسوب می‌شود. بر حسب میلیون ریال:

به بیان دیگر، بازده ایجادشده ۱۸ میلیون و هزینهٔ سرمایه ۱۵ میلیون ریال است. نرخ ۱۵ درصدی بدهی به معنای کسر مجدد بهره نیست؛ هزینهٔ کلی سرمایهٔ داده‌شده، هزینهٔ تأمین سرمایه را پوشش می‌دهد. چون نرخ مالیات داده نشده است، تعدیل مالیاتی وارد نمی‌کنیم.

تلهٔ رایج: گزینهٔ ۱، یعنی ۱/۸، از اعمال فاصلهٔ ۳ درصدی فقط بر ۶۰ میلیون ریال حقوق مالکانه حاصل می‌شود. گزینه‌های ۲ و ۴ منفی‌اند و با مثبت‌بودن فاصلهٔ بازده و هزینهٔ سرمایه سازگار نیستند؛ هیچ‌یک از پایهٔ سرمایهٔ داده‌شده به دست نمی‌آیند. پس از کسر هزینهٔ کل سرمایه، بهرهٔ بدهی را دوباره کسر نکنید.