سوال ۲۰۸ کنکور ارشد مدیریت ۱۴۰۱
رابطه نرخ سود اوراق مشارکت و دوره سررسید آن با ریسک سرمایه‌گذاری مجدد، به‌ترتیب (از راست به چپ) کدام است؟
پاسخ صحیح: گزینهٔ A — صعودی - صعودی
پاسخ: گزینهٔ ۱ — هر دو رابطه صعودی‌اند.
در تحلیل متعارف اوراق با درآمد ثابت، ریسک سرمایه‌گذاری مجدد (reinvestment risk) عدم اطمینان دربارهٔ نرخ سرمایه‌گذاری مجدد دریافتی‌های سود میانی است. عبارت تمایزدهنده «سرمایه‌گذاری مجدد» است: موضوع، عایدی آیندهٔ کوپن‌های دریافت‌شده است، نه تغییر قیمت فروش قرضه.
نرخ کوپن بالاتر، وجوه میانی بیشتری برای سرمایه‌گذاری مجدد ایجاد می‌کند. سررسید طولانی‌تر نیز این وجوه را برای مدت بیشتری در معرض نرخ‌های نامعلوم قرار می‌دهد. بنابراین با ثبات سایر ویژگی‌ها و مقایسهٔ نگهداری تا سررسید، هر دو عامل مواجهه با ریسک سرمایه‌گذاری مجدد کوپن را افزایش می‌دهند.
- گزینهٔ ۲، نزولی–نزولی: جهت هر دو اثر را معکوس می‌کند. کوپن کمتر و افق کوتاه‌تر سرمایه‌گذاری مجدد معمولاً این مواجهه را کاهش می‌دهند؛ صورت سؤال باید دربارهٔ تغییرات کاهندهٔ ریسک می‌پرسید.
- گزینهٔ ۳، نزولی–صعودی: رابطهٔ معکوس کوپن با دیرش یا حساسیت قیمت را با رابطهٔ درست سررسید ترکیب می‌کند. این الگو بیشتر با جهت متعارف ریسک قیمتی نرخ بهره سازگار است تا ریسک سرمایه‌گذاری مجدد.
- گزینهٔ ۴، صعودی–نزولی: اثر کوپن را درست و اثر سررسید را معکوس بیان می‌کند. سررسید کوتاه‌تر، زمان سرمایه‌گذاری مجدد دریافتی‌های میانی را محدود می‌کند؛ مواجههٔ بیشتر با ریسک سرمایه‌گذاری مجدد کوپن را ایجاد نمی‌کند.
نکتهٔ کنکوری: افزایش کوپن، مواجهه با ریسک سرمایه‌گذاری مجدد را بالا می‌برد ولی دیرش را پایین می‌آورد. جداکردن ریسک سرمایه‌گذاری مجدد کوپن از ریسک قیمت قرضه، نزدیک‌ترین گزینهٔ انحرافی را حذف می‌کند.