سوال ۲۰۷ کنکور ارشد مدیریت ۱۴۰۱
عبارت زیر مطابق کدام تئوری است؟
«در حالت تعادل، باید نرخ‌های نقد بلندمدت با میانگین هندسی نرخ‌های کوتاه‌مدت نقد و آتی برابر باشد.»
پاسخ صحیح: گزینهٔ C — انتظارات
پاسخ: گزینهٔ ۳ — تئوری انتظارات (expectations theory) در ساختار زمانی نرخ بهره.
در تئوری انتظارات خالص (pure expectations theory)، سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت متوالی و سرمایه‌گذاری بلندمدت معادل، بازده مرکب مورد انتظار یکسان دارند؛ نرخ‌های آتی بیانگر نرخ‌های کوتاه‌مدت مورد انتظار آینده‌اند و صرف سررسید اضافی ندارند. عبارت «میانگین هندسی» به ترکیب بازده دوره‌های متوالی اشاره می‌کند:
میانگین هندسی بر عوامل بازده ناخالص اعمال می‌شود؛ با کسر یک، نرخ نقد بلندمدت به دست می‌آید.
| گزینه | مفهوم واقعی | صورت سؤال برای درستی آن باید چه می‌گفت؟ |
|---|---|---|
| ۱: تفکیک بازار (market segmentation) | عرضه و تقاضای مستقل در بخش‌های سررسیدی و جانشینی محدود میان آن‌ها | نرخ‌ها در هر بخش سررسیدی مستقلاً تعیین می‌شوند. |
| ۲: رجحان نقدینگی (liquidity preference) | مطالبهٔ صرف برای پذیرش سررسید طولانی‌تر | صرف نقدینگی یا سررسید مثبت به جزء انتظارات افزوده می‌شود. |
| ۴: کارایی بازار سرمایه (capital-market efficiency) | انعکاس مجموعهٔ اطلاعات مربوط در قیمت اوراق | قیمت‌ها اطلاعات در دسترس را منعکس می‌کنند یا سود غیرعادی پایدار ممکن نیست. |
نکتهٔ کنکوری: میانگین مرکب بدون صرف اضافی، نشانهٔ انتظارات خالص است؛ افزودن صرف سررسید بلندتر، نشانهٔ رجحان نقدینگی است.