سوال ۱۹۸ کنکور ارشد مدیریت ۱۴۰۳

پاسخ: گزینهٔ ۳ — گزاره‌های «ب» و «ج».

در صورت استاندارد فرضیهٔ گام تصادفی (random-walk hypothesis) در متون سرمایه‌گذاری، تغییرات غیرمنتظرهٔ قیمت وابستگی سریالی ندارند. نمایش سادهٔ آن عبارت است از:

که در آن نوآوری‌ها مستقل‌اند. تمایز اصلی میان سطح قیمت (price level) و بازده یا تغییر قیمت (return/price change) است. قیمت بعدی شامل قیمت امروز است؛ بنابراین سطوح متوالی قیمت مستقل نیستند و «الف» نادرست است. در بیان بازدهیِ مورد استفادهٔ سؤال، «ب» درست است، زیرا بازده‌ها همبستگی سریالی ندارند؛ «ج» نیز درست است، زیرا بازده گذشته نشانه‌ای برای پیش‌بینی بازده بعدی نمی‌دهد. وجود میانگین ثابت برای روند همچنان ممکن است؛ پیش‌بینی‌ناپذیری به نوآوری بعدی مربوط است، نه نبود میانگین غیرشرطی.

۱. «الف» و «ج»: «ج» درست است، اما «الف» استقلال نوآوری‌ها را به سطح قیمت تعمیم می‌دهد. تنها با جایگزینی «قیمت» در «الف» با تغییر یا نوآوری مستقل، این ترکیب درست می‌شد. ۲. «الف» و «ب»: «ب» درست است؛ «الف» همچنان قیمت انباشته را با تغییرات آن خلط می‌کند. ۴. فقط «الف»: گزارهٔ نادرست استقلال سطح قیمت را نگه می‌دارد و هر دو گزارهٔ درست بازده را حذف می‌کند.

نکتهٔ کنکوری: گام تصادفی یعنی استقلال تغییرات جدید، نه استقلال سطوح انباشتهٔ قیمت.