سوال ۱۹۷ کنکور ارشد مدیریت ۱۴۰۴

پاسخ: گزینهٔ ۴ — شامل وام‌گیری (borrowing) است.

در خط بازار سرمایهٔ شارپ (capital market line، CML)، سرمایه‌گذار دارایی بدون ریسک را با سبد بازار (market portfolio) ترکیب می‌کند. عبارت «روی خط بازار سرمایه» مجموعهٔ فرصت‌ها را مشخص می‌کند و «بازده بیشتری از بازده سبد سرمایه‌گذاری بازار» جایگاه سبد را پس از نقطهٔ بازار، در بخش اهرمی خط، قرار می‌دهد.

با مثبت‌بودن صرف ریسک بازار، بازده بیشتر از بازده بازار مستلزم $w_M>1$ است. وزن دارایی بدون ریسک برابر $1-w_M<0$ خواهد بود؛ یعنی سرمایه‌گذار با نرخ بدون ریسک وام می‌گیرد و بیش از ثروت خود در سبد بازار سرمایه‌گذاری می‌کند.

• گزینهٔ ۱ — غیرقابل دستیابی: نقطه‌ای بالاتر از CML تحت مفروضات مدل دست‌نیافتنی است؛ امتداد خود خط با وام‌گیری در مدل دست‌یافتنی می‌ماند.
• گزینهٔ ۲ — وام‌دهی: برای بخش پیش از نقطهٔ بازار درست است؛ بخشی از ثروت بدون ریسک سرمایه‌گذاری می‌شود و بازده موردانتظار پایین‌تر است.
• گزینهٔ ۳ — نامطلوب: مطلوبیت به میزان ریسک‌پذیری بستگی دارد. سرمایه‌گذار ریسک‌پذیرتر ممکن است این سبد کارای اهرمی را ترجیح دهد؛ ریسک بیشتر به‌تنهایی به معنای مغلوب‌بودن نیست.

نکتهٔ کنکوری: روی CML، بازده کمتر از بازار یعنی وام‌دهی و بازده بیشتر یعنی وام‌گیری. «پس از نقطهٔ بازار روی خط» را با «بالاتر از خط» اشتباه نگیرید.