سوال ۱۹۸ کنکور ارشد مدیریت ۱۴۰۲
کدام‌یک از موارد زیر، توصیفی (Descriptive) نیست؟
الف – CAPM ب – مدل بازار ج – تئوری پرتفوی د – تئوری قیمت‌گذاری آربیتراژ (APT)
پاسخ صحیح: گزینهٔ C — «ج»
پاسخ: گزینهٔ ۳ — «ج»، تئوری پرتفوی.
تئوری پرتفوی مارکویتز (Markowitz’s portfolio theory) هنجاری یا تجویزی (normative/prescriptive) است: به سرمایه‌گذار می‌گوید چگونه پرتفوی کارا انتخاب کند. واژهٔ تعیین‌کننده «نیست» است؛ سؤال چارچوبی را می‌خواهد که بازده‌ها یا قیمت‌گذاری تعادلی را توصیف نکند.
| چارچوب | نقش در طبقه‌بندی کتاب‌درسی |
|---|---|
| CAPM — شارپ، لینتنر و موسین | توصیف رابطهٔ تعادلی بازده مورد انتظار و بتا |
| مدل بازار (market model) | توصیف بازده ورقهٔ بهادار براساس رابطه با بازده بازار و جزء باقیمانده |
| تئوری پرتفوی مارکویتز | تجویز انتخاب پرتفوی براساس بازده‌های مورد انتظار، واریانس‌ها و کوواریانس‌ها |
| تئوری قیمت‌گذاری آربیتراژ راس (APT) | تبیین بازده‌های مورد انتظار براساس مواجهه با عوامل و نبود آربیتراژ |
- گزینهٔ ۱، «الف»، «ب» و «ج»: «ج» را همراه با CAPM و مدل بازار انتخاب می‌کند که توصیفی‌اند. اگر سؤال مدل‌های توصیفی را می‌خواست، آن دو مطرح می‌شدند.
- گزینهٔ ۲، «ج» و «د»: APT را می‌افزاید که رابطهٔ قیمت‌گذاری دارایی‌هاست، نه دستور انتخاب پرتفوی بهینهٔ میانگین–واریانس سرمایه‌گذار.
- گزینهٔ ۴، «د»: قید قیمت‌گذاری را با دستور انتخاب پرتفوی اشتباه می‌گیرد. این گزینه برای پرسشی دربارهٔ نظریهٔ قیمت‌گذاری چندعاملی مبتنی بر نبود آربیتراژ مناسب بود.
نکتهٔ کنکوری: «چه پرتفویی باید انتخاب کنم؟» تجویزی است؛ «بازده‌ها چه رابطه‌ای دارند یا دارایی‌ها چگونه قیمت‌گذاری می‌شوند؟» توصیفی است.
کارت‌های مرتبط
چارچوب کامل تعادلی برای قیمت‌گذاری ریسک — تفکیک ریسک کل به اجزای سیستماتیک و غیرسیستماتیک، اندازه‌گیری بخش قیمت‌گذاری‌شده با بتا، خواندن بازده مورد انتظار از روی خط بازار اوراق بهادار، مقایسهٔ آن با خط بازار سرمایه، و تبدیل بازده لازم به قیمت تعادلی. بازیابی خط APT تک‌عاملی و تمایز آلفای تحقق‌یافته از ریسک پسماند نیز پوشش داده می‌شود.
گشتاورهای پرتفوی، همبستگی، حداقل واریانس، مرز کارا و خط بازار سرمایه؛ همراه با جریان‌های نقدی فروش استقراضی سهم و بازده نسبت به سرمایهٔ شخصیِ سپرده‌شده.